WenzhouKangningHospital(HK)
全国最大精神专科集团，业绩增长稳健可期
China’slargestpsychiatrichospitalwithstablenetprofitgrowth
TP:HKD54.09
BUY(initiate)
投资要点/InvestmentThesis
投资要点/InvestmentThesis
医院集团立足于浙江省，并将业务扩展至西南地区、环渤海地区、长三角经济区、珠三角地区等区域，是中国最大的精神专科连锁集团。截止至年底，医院集团旗下分院已达30余家，其中有24医院，包括1家医院（医院）。医院住院床位数为张，门诊人次达到27.72万人。
BasedinZhejiangProvince,CorningHospitalGrouphasexpandeditsbusinesstoSouthwestChina,BohaiRim,YangtzeRiverDeltaEconomicZone,PearlRiverDeltaandotherregions.ItisthelargestpsychiatricmedicalcaregroupinChina.Asofend-,KangningHospitalhasmorethan30hospitalsinitsnetwork,ofwhichitowns24,and1independentonlinehospital(Yining).Lastyear,amongitsownhospitals,inpatientbedsnumber7,,with,outpatientvisits.
温州医院为国内唯一非医院，公司精神专科和老年专科双轮驱动
Oneoftop3psychiatrichospitalsinprivatesector:psychiatric/geriatricgrowth
中国精神专科服务存在大量未满足需求，潜在增长空间大
Largesupply-demandgapinpsychiatricservicesrepresentsbroadupside
盈利预测与估值/Valuation
我们认为医院医院的领头者，且随着精神障碍发病率提升及对精神病诊治的重视程度增加，未来仍有较大的增长空间，我们预测~年营业收入分别为13.37/16.67/20.53亿元，同比增长分别为29.7%/24.7%/23.1%；预测归母净利润分别为0.94/1.18/1.48亿元，同比增长分别为33.7%/26.5%/24.9%。采用可比公司PE估值法，年可比公司平均PE为59倍，给予公司36倍PE，对应市值40.35亿港元，目标价54.09港元，给予“买入”评级。
WebelievethatKangningHospital,asaleadingpsychiatrichospitalchain,wouldbenefitfrommarketgrowthinviewofarisingincidenceofmentaldisordersandgrowingemphasisondiagnosisandtreatment.WeexpectrevenueofRMB1.34bn/1.67bn/2.05bn,yoyincreasesof29.7%/24.7%/23.1%,andnetprofitofRMB94m/m/m,yoyincreasesof33.7/26.5/24.9%.RelativetopeerPEs(59x),weassigntoKangningaPEof36x,correspondingtoanRMB4.04bnmarketcap.WederiveapricetargetofHKD54.09withaBUYcall.
风险提示：*策和行业变化的风险；医疗服务业绩不及预期的风险；医疗事故风险；公司拟出售房地产业务并重启回A计划，该事项不确定较大
Risksinclude:policy/industrychanges;medicalserviceperformancefallingbelowexpectations;medicalaccidents’risks;andthe